小马拉大车 （以下内容从信达证券《善良券商并购及险企预定利率下调非银金融》研报附件原文节录）本期内容纲目:中枢不雅点：证券方面，加快一流投行成立，善良券商并购进展。7月26日晚，锦龙股份公布《对于精致公开挂牌转让东莞证券20%股份的公告》，董事会答允公司通过上海聚拢产权来回所公开挂牌神志转让持有的东莞证券20%股份，挂牌底价为22.72亿元。以2023年东莞证券经审计财务数据推算PB/PE分别为1.26/17.89。咱们合计，在加快一流投资银行和投资机组成立配景下，并购重组或成为券商优化资源成立、助力提质增效的遑急握手。多家券商并购正在进行中，青睐刻下券商并购发展行业题材投资契机，提出善良民生+国联、浙商+国齐、西部+国融等并购事件进展。保障方面，险企下调预定利率或是势在必行，助力压降欠债成本。据证券日报报说念，肃除7月19日，已有550款全能险居品公布了6月份结算利率，平均结算利率为2.90%，较旧年同时下落了71个基点。咱们合计，瞻望将来预定利率仍有下行空间。保障资管公司的财富支撑酌量络续发布，据中保登袒露的信息统计，肃除7月23日，共有16家保障资管公司登记财富支撑酌量38只，同比加多6只；登记限制达1337.27亿元，同比下落23.3%。跟着险企投资的基础财富转向“小额分布”类财富，财富支撑酌量出现了数目加多、限制缩减的趋势。咱们合计，财富支撑酌量或成为险企的遑急转型标的。在央行降息组合拳落地、国有大行接踵下调入款利率的配景下，瞻望险企将调降传统险居品利率，利差损带来的谋略压力将取得一定缓解。提出要点善良“欠债端景气+财富端无明显隐忧”的中国太保、“欠债优异+受益地产回暖”的中国吉利，善良“职权占比大+欠债端改善明显”的新华保障和“欠债端安靖+投资端弹性大”的中国东说念主寿。市集转头：本周主要指数下行，上证综指报2890.90点，环比上周-3.07%；深证指数报8597.17点，环比上周-3.44%；沪深300指数报3409.29点，环比上周-3.67%；创业板指数报1659.53点，环比上周-3.82%；非银金融（申万）指数报1，325.55点，环比上周-1.39%，证券Ⅱ(申万)指数报1，114.85点，环比上周+1.21%，保障Ⅱ(申万)指数1，393.84点，环比上周-1.99%，多元金融(申万)指数报856.97点，环比上周+0.53%；中证概述债（净价）指数报103.97，环比上周+0.30%。本周沪深两市累计成交3684.32亿股，成交额38104.65亿元，沪深两市A股日均成交额6350.77亿元，环比上周-3.46%。肃除7月26日，两融余额14307.58亿元，较上周-0.64%，占A股畅通市值2.22%。肃除2024年6月30日，股票型+夹杂型基金限制为6.17万亿元，环比+1.33%，6月新发职权基金限制份额198亿份，环比+24.03%。板块估值方面，本周券商板块PB估值1.10倍，位于三年历史2%分位。主要上市险企国寿、吉利、太保和新华静态PEV估值分别为0.65X、0.48X、0.40X和0.32X。个股涨幅方面，券商：锦龙股份环比上周+31.81%，国盛金控环比上周+6.83%，天风证券环比上周+4.55%。保障：中国吉利环比上周-4.51%，中国东说念主寿环比上周-4.50%，中国太保环比上周-5.82%，新华保障环比上周-2.23%。证券业不雅点：加快一流投行成立，善良券商并购进展。7月26日晚，锦龙股份公布《对于精致公开挂牌转让东莞证券20%股份的公告》，董事会答允公司通过上海聚拢产权来回所公开挂牌神志转让持有的东莞证券20%股份，挂牌底价为22.72亿元。以2023年东莞证券经审计财务数据推算PB/PE分别为1.26/17.89。刻下东莞证券共有5名鼓舞，广东锦龙发展股份有限公司为东莞证券第一大鼓舞，持股6亿股，持股比例40%。东莞国资委限度的三家国企东莞发展控股股份有限公司、东莞金融控股集团有限公司、东莞金控成本投资有限公司分别持股20%、20%、15.4%，共计持有55.4%股权，东莞市国资委为东莞证券的实质限度东说念主。2024年3月29日，锦龙股份公告与东莞金控成本投资有限公司就后者专诚收购公司持有东莞证券3亿股股份（20%股权）事宜达成初步意向，若这次来回达成，瞻望东莞金控成本将持鼓舞莞证券35.4%股份，成为公司第一大鼓舞，东莞市国资委实质持鼓舞莞证券比例将普及至75.4%。券商中报事迹推崇分化，投资业务或仍为事迹遑急隔离。肃除2024年7月26日，43家上市券商中16家券商公布事迹预报及事迹快报。券交易绩举座推崇分化明显。归母净利润推崇方面，东兴证券/始创证券/红塔证券预报净利润涨幅进步，分别+80.05%/+79.98%/+52.27%，其预报扣费净利润高下限分别为5.3-6.2/4.55-4.90/4.49-4.53亿元。瞻望主因自营投资业务事迹孝敬影响。半年度净利润超10亿的券商中，东方证券/国元证券推崇亮眼，事迹快报公布归母净利润分别为21.1/10.0亿元，同比+11.0%/9.4%。瞻望主因投资业务事迹孝敬及减值水平下落影响。从行业基本面看，券商投行、信用业务限制松开或致事迹承压。1）经纪业务受市集贝塔下行影响事迹或承压。成交方面，XXXX肃除二季度末，市集股票成交水平同比下滑，上半年景交115.2万亿元，同比-7.6%。Q2单季度，市集成交55.95亿元，环比-5.6%。新发基金方面，上半年新发基金限制1103亿元，同比-35.0%，Q2单季度新发基金557亿元，环比+2.0%。2）IPO监管趋严，投行事迹承压。上半年IPO限制304.8亿元，同比-84.9%，Q2单季度IPO85.7亿元，环比-60.9%。3）市集两融限制下行，肃除6月30日，市集两融限制1.48万亿元，较岁首-10.3%，较一季度末-3.7%。股票质押业务限制2.38万亿元，较岁首-11.1%，较一季度末-8.9%。4）自营方面，利率下行或仍为券商自营债券孝敬正收益。肃除二季度末，沪深300指数3462点，较岁首+0.9%，较一季度末-2.1%。十年期国债到期收益率2.21%，较岁首-35bps，较一季度末-8bps。咱们合计，在加快一流投资银行和投资机组成立配景下，并购重组或成为券商优化资源成立、助力提质增效的遑急握手。多家券商并购正在进行中，青睐刻下券商并购发展行业题材投资契机，提出善良民生+国联、浙商+国齐、西部+国融等并购事件进展。保障业不雅点：险企下调预定利率或是势在必行，助力压降欠债成本。从投资端来看，在市集利率下行、成本市集波动的影响下，险企投资收益率呈现下落趋势；从欠债端来看，2024年上半年，五大上市险企总保费收入延续正增长态势，共计已毕总保费收入1.76万亿元，同比增长约3%。据证券日报报说念，肃除7月19日，已有550款全能险居品公布了6月份结算利率。举座来看，6月份全能险结算利率最高为3.5%，最低为0.36%，平均结算利率为2.90%，较旧年同时下落了71bp。咱们合计，鉴于刻下险企靠近较大利差损风险，裁减预定利率有助于压降欠债端成本，从而匹配财富欠债，瞻望将来预定利率仍有下行空间。保障资管公司的财富支撑酌量络续发布，基础财富投向转向“小额分布”类财富。据中保登袒露的信息统计，肃除7月23日，共有16家保障资管公司登记财富支撑酌量38只，同比加多6只；登记限制达1337.27亿元，同比下落23.3%。相较于租借金融、供应链等传统基础财富，小微贷款、破钞金融等“小额分布”类财富具有单笔金额小、数目多的性情。跟着险企投资的基础财富转向“小额分布”类财富，财富支撑酌量出现了数目加多、限制缩减的趋势。咱们合计，财富支撑酌量或成为险企的遑急转型标的：一方面，财富支撑酌量期限大批较长，底层基础财富的类别和界限逐年彭胀，大致称心险企在永远财富上的投资需求；另一方面，财富支撑酌量与股票、债券等财富的干系性较低，有意于分布投资组合风险，优化险企的投资报恩。本周保障板块举座呈现下行走势，具体推崇受成本市集举座推崇不时低迷、利率下行配景及个股基本面等多重成分影响。在央行降息组合拳落地、国有大行接踵下调入款利率的配景下，瞻望险企将调降传统险居品利率，利差损带来的谋略压力将取得一定缓解。提出要点善良“欠债端景气+财富端无明显隐忧”的中国太保、“欠债优异+受益地产回暖”的中国吉利，善良“职权占比大+欠债端改善明显”的新华保障和“欠债端安靖+投资端弹性大”的中国东说念主寿。流动性不雅点：本周央行公开市集净投放-682.5亿元，其中逆回购投放9847.5亿元，到期11830亿元。国库现款定存到期700亿元，MLF投放2000亿元。本周同行存单共刊行8018.00亿元，到期8048.20亿元，净刊行-30.2亿元。地点债共刊行2127.69亿元，到期1002.92亿元，净投放1124.77亿元。货币资金面：本周短端资金利率下行。6月加权平均银行间同行拆借利率1.86%。本周银行间质押式回购利率R001-15bp至1.76%，R007+7bp至1.98%，DR007+5bp至1.92%。SHIBOR隔夜利率-17bp至1.69%。？债券利率方面:本周1年期国债收益率-7bp至1.46%，10年期国债收益率-8bp至2.19%。风险成分：成本市集改革战略落地不足预期，券商行业竞争加重，成本市集波动对事迹影响具有概略情趣，险企改革不足预期，永远利率下行超预期，代理东说念主零散压力加重，保障销售低于预期等。